中金发布研报称，督察恒隆地产（00101）“跑赢行业”评级，见识价7.43港元，对应7.0%的2025年见识股息收益率（隐含12倍2025年中枢市盈率）和25%上行空间。公司交游于8.7%的2025年预期股息收益率和9.7倍2025年中枢市盈率。商酌财务成本用度化占比进步及征战销售结算毛利率或存压力，下调2025年中枢净利润预测至30.69亿港元（同比-0.8%），并引入2026年预测31.76亿港元（同比+3.5%）。

中金主要不雅点如下：

2024年龄迹略低于市场预期，派息合适市场预期

恒隆地产公布2024年龄迹：收入同增9%至112.4亿港元，鼓动应占基本纯利同比-25%至31.0亿港元，略低于市场一致预期；末期股息同比着落33%至0.40港元/股，与中期降幅一致，隐含2024全年股息收益率8.7%。

积极布局改变以厉害环境变化，4Q24中国内地市集运筹帷幄压力角落缓解。陪同国内刺激策略对钞票价钱以及糟践者信心拉动，公司中国内地市集销售额4Q24同比降幅趋缓至-10%（东说念主民币口径），对比前三季度降幅分辩为12/14/18%。全年中国内地市集总销售额同比下滑14%，其中，次高端/上国际高端/上海高端市集分辩同比+2%/-9%/-20%。

全体租借收入全年同比着落6%，比较中期-7%基本自若，其中港币贬值影响为1.5%。占租借收入54%的内地市集房钱着落3%（东说念主民币口径），占比14%的内地写字楼及栈房房钱同比下滑2%（东说念主民币口径）。占租借收入31%的香港物业房钱着落9%，主要受个别零卖物业和写字楼较大范围田户租约续签改变影响，若摒弃这一影响则房钱着落1-2%。

发展趋势

净欠债率有望企稳，利息开销亦或缓缓达峰。公司提醒本钱开销周期将在2025年达峰，若夙昔莫得新神态投资，则2025年底的净欠债率或与2024年底接近（2023和2024年底净欠债率分辩为31.9%和33.4%）、随后年份则或趋于着落。公司在2024年底督察平均融资成本同比握平于4.3%，并于2025年1月签定成本更低的100亿港元银团贷款。预测随公司净欠债率达峰，若平均融资成本褂讪、则利息开销亦有望缓缓达峰。

存量神态运筹帷幄压力岑岭或已渡过，新神态有望冉冉孝顺角落收入增量。中金以为，若2025年中国内地支握性策略握续落地复古住户信心，换取挥霍出境流速斜率放缓，占公司租借收入高比例的中国内地市集运筹帷幄压力有望趋缓。据公司策动，杭州神态将自2025年起分期开业，其中购物中心策动1H26开业、现时预招租签约率达71%，另外无锡、上海料陆续在2025-27年有栈房等租借神态开业。此外，征战物业存货销售有望提供零散现款流支握。

风险要素

境内重奢糟践推崇弱于预期；公司本钱开支及债务偿还压力超预期；新神态开业推崇不足预期。

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